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　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按:六月中旬以來,銀行間“隔夜拆借利率”持續(xù)走高,導(dǎo)致銀行流動(dòng)性縮減,面對(duì)如此突如其來的“沖擊”各金融市場(chǎng)都做出了巨大的反應(yīng),股市大幅下挫、銀行間理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率一路上升、信托“危機(jī)重重”。但在短期的喧囂過后,市場(chǎng)普遍認(rèn)為這場(chǎng)“錢荒”是央行意在對(duì)銀行過度擴(kuò)張的信貸規(guī)模及日益膨脹的影子銀行體系以警示。同時(shí),此輪暫時(shí)性流動(dòng)性緊張狀況并不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間,風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　我國(guó)金融市場(chǎng)存隱患 央行強(qiáng)力糾偏

　　自雷曼倒閉以來,中國(guó)信貸總額從9萬億美元升至23萬億美元,在短短5年時(shí)間信貸占GDP比從75%上升至200%。而在銀行信貸體系之外,中國(guó)的影子銀行近年來也瘋狂擴(kuò)張。其中,規(guī)模2萬億的理財(cái)產(chǎn)品是銀行“隱藏的第二資產(chǎn)負(fù)債表”,使其可以規(guī)避貸款限制,并繞開監(jiān)管措施。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,如果按照監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定規(guī)范操作的話,市場(chǎng)流動(dòng)性緊張更多的其實(shí)是銀行自營(yíng)賬戶的問題,和理財(cái)是存在一定隔離的?！艾F(xiàn)在發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品大多投放到債券和貨幣類市場(chǎng),銀行之所以敢把收益率抬得那么高,是因?yàn)槭袌?chǎng)資金利率持續(xù)保持在一定的高位,這樣銀行承諾的收益是可以做到的?！比欢?犧牲盈利發(fā)行高收益理財(cái)產(chǎn)品所需的資金成本是巨大的,只是應(yīng)對(duì)目前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的權(quán)宜之計(jì),并不具有可持續(xù)性。

　　此番流動(dòng)性緊張恰恰是M2增速超過央行既定目標(biāo),因此政策糾偏導(dǎo)致銀行間資金緊張。央行的強(qiáng)力糾偏基本成功,預(yù)計(jì)6月貨幣供應(yīng)量將回落至14%至15%。

　　清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵更是認(rèn)為,近期銀行間資金利率飆升、股市巨跌拉開了我國(guó)金融恐慌的序幕,但也催生了一攬子大幅改革的開始:1)大幅分開民間投資空間,包括創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施投資方式,以此穩(wěn)增長(zhǎng);2) 金融大整頓,在整頓的過程中注資,以此應(yīng)對(duì)金融恐慌;3)地方財(cái)政大改革,形成可持續(xù)地方財(cái)政收入來源,以此解決地方債務(wù)難題。

　　目前,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張已有所緩解,周一銀行隔夜拆借利率降到6%,比上周的13%以上已下降很多。

　　對(duì)于李克強(qiáng)總理多次提出的要優(yōu)化金融資源配置,“用好增量、盤活存量”。北京大學(xué)國(guó)際發(fā)展研究院副院長(zhǎng)盧峰認(rèn)為:“市場(chǎng)低估了高層調(diào)整治理的決心,這應(yīng)當(dāng)是宏觀調(diào)整規(guī)律再次發(fā)生作用的信號(hào),這次有可能成為第四次治理整頓,與改革時(shí)期早先三次宏觀整頓的歷史有普遍一致性,又有具體特殊性。”

　　結(jié)合央行貨幣政策委員會(huì)23日發(fā)布的2013年第二季度例會(huì)相關(guān)表述來看,國(guó)家在未來的發(fā)展中寧可犧牲經(jīng)濟(jì)增速,也要把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整好,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　專家熱議存量流動(dòng)性應(yīng)如何管理

　　而在今后,如何做好存量流動(dòng)性的盤活工作,理順金融市場(chǎng)的自身良性循環(huán)機(jī)制就顯得格外重要。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為,央行盤活存量貨幣的政策說明目前金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的問題已經(jīng)到了比較嚴(yán)重的程度,引起了決策層的重視?！皩?duì)目前經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題,金融方面將采取一些相應(yīng)的處理方式。”

　　劉元春進(jìn)一步介紹,目前存量的問題太大,比如投融資平臺(tái)和影子銀行的問題,都是存量的問題。對(duì)于如何盤活存量,劉元春建議,對(duì)存量的監(jiān)管進(jìn)行改革,比如對(duì)影子銀行的治理,對(duì)投融資平臺(tái)的治理,對(duì)以往的貸款進(jìn)行系列的清理,從而使資金的流動(dòng)方式和流動(dòng)效率有所改善。

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張永軍認(rèn)為,目前的情況反映出中國(guó)金融市場(chǎng)蘊(yùn)藏著一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)跟國(guó)內(nèi)以前存在的一些缺陷有一定關(guān)系,應(yīng)對(duì)這種情況當(dāng)然是需要改革,但是改革需要一個(gè)過程。目前對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)可能還沒有比較充分的認(rèn)識(shí),還需要在化解風(fēng)險(xiǎn)方面需要出臺(tái)一些動(dòng)作,而不光是在制度方面進(jìn)行改革。